Uma mudança estrutural está transformando a paisagem econômica global. As medidas protecionistas, os ajustes industriais estratégicos e um foco renovado na fortaleza fiscal estão começando a desafiar as crenças longamente sustentadas de quatro décadas de prática de investimento. O desenho dos portfólios de longo prazo deve adaptar-se, não como uma solução rápida, mas como um marco permanente para a resiliência em uma era de desequilíbrio significativo.
A economia global já não opera dentro de um marco unipolar de estabilidade do dólar e crescimento sincronizado. Em vez disso, estamos entrando em um regime fragmentado onde as cadeias de suprimento são reconfiguradas por fatores geopolíticos, a expansão fiscal já não é limitada pela disciplina de mercado e as pressões inflacionárias se manifestam não por meio do superaquecimento mas por meio de escassezes estruturais. O capital não pode confiar em modelos obsoletos de diversificação ou reversão à média.
A Regra de Equity de Países Deficitários
Nosso Adendo de Política de Investimento Q3 2025 formaliza nossa abordagem por meio do que denominamos a Regra de Equity de Países Deficitários (DCE). Este marco reconhece que os déficits persistentes de conta corrente, combinados com a diluição monetária e a fraca disciplina fiscal, criam vulnerabilidades que os benchmarks tradicionais não podem neutralizar. Sob a Regra DCE, a exposição de equity a estas jurisdições é limitada a uma porcentagem de um dígito médio a baixo em termos do NAV total do portfólio. Qualquer emissor dentro desta categoria deve demonstrar poder de precificação, forte localização da cadeia de suprimento, domínio de receitas não denominadas em USD e mecanismos de receita vinculados ao IPC ou à taxa de câmbio.
Isto não é uma previsão de mercado. É uma postura estratégica desenhada para reduzir a exposição a erros de política fiscal, repressão monetária e balanços externos em deterioração.
Para Onde Somos Atraídos
Encontramo-nos cada vez mais atraídos a sistemas soberanos onde o capital é disciplinado, as contas externas são positivas e a indústria doméstica permanece vinculada a ativos reais. As economias nórdicas, a Suíça, o Conselho de Cooperação do Golfo e nações selecionadas da Ásia-Pacífico satisfazem estes critérios. Dentro das classes de ativos, estamo-nos deslocando rumo à infraestrutura energética midstream com economia estável de pedágios, metais industriais essenciais para os ciclos de eletrificação e defesa, e ativos de infraestrutura indexados ao IPC sob modelos de concessão regulada.
Nossa preferência de fluxo de caixa está agora claramente definida. Buscamos ativos com durações curtas de fluxo de caixa, alta alavancagem operacional contra a inflação e risco mínimo de refinanciamento. Mantemos lingotes físicos não como cobertura tática, mas como reserva duradoura de poder aquisitivo mantida fora do sistema fiduciário. Posicionamo-nos não para as manchetes, mas para a história.